Telemar paga ágio de 28,5%, mas adesão é baixa

O resultado da oferta pública de aquisição (OPA) de ações preferenciais da Telemar Norte Leste (TMAR5) aumentou as incógnitas sobre a possibilidade de sucesso da operação, que envolve uma segunda etapa, o leilão de compra das ações preferenciais da Tele Norte Leste Participações (TNL4), adiado para o dia 14 de agosto.

O objetivo da operação é simplificar a estrutura societária para colocar a empresa no Novo Mercado – o melhor patamar de governança corporativa da Bovespa -, além de dar mais poder aos controladores para negociar uma fusão com a Brasil Telecom, ou uma pulverização de seu capital no mercado.

No leilão realizado ontem, a empresa não conseguiu comprar os 39,19 milhões de ações da TMAR5 em circulação no mercado, apesar de ter elevado o preço da oferta quatro vezes, atingindo R$ 67,50 por ação, um ágio de 28,5% sobre o preço mínimo que era de R$ 52,65. Do total no mercado, menos da metade, 17,86 milhões de ações, foi cadastrada para participar do leilão e, desse montante, a empresa só conseguiu adquirir 10,09 milhões de ações, desembolsando R$ 681,20 milhões.

Com o resultado, ficou mais difícil saber o que os preferencialistas vão aceitar e se a holding tem cacife para elevar mais os preços para adquirir as ações restantes da TMAR5 e ou para pagar ágio semelhante para TNL4, cujo montante a ser comprado é muito maior: 168,12 milhões de ações, equivalente a dois terços do que está no mercado (254,7 milhões, de acordo com a Bovespa). Com o ágio (28,5%) o preço mínimo ofertado para TNL4 (R$ 35,09) salta para a faixa de R$ 45,32, elevando a R$ 7,6 bilhões a quantia para comprar os dois terços e a R$ 11,5 bilhões o valor a ser desembolsado para comprar tudo.

O ágio oferecido no leilão deu mais gás aos preços das duas ações na Bovespa, que estão em alta desde o anúncio da OPA. Ontem, as ações das duas empresas foram as únicas altas do Ibovespa (principal índice de preços da bolsa), num dia em que o mercado despencou. TMAR5 subiu 3,62% a R$ 61,50 e TNL4 fechou com alta de 3,12% a R$ 41,25. O Ibovespa caiu 3,86%, puxado pela queda das bolsas americanas.

Segundo fonte ligada aos donos de ações preferenciais, eles não prepararam uma estratégia de não vender as ações para obter melhores frutos no caso de fusão da empresa, como tem cogitado. É uma questão de preço justo, acrescentou sem mencionar qual seria esse valor.

Para corretores, o preço justo pode ser buscado na relação entre o valor das ações preferenciais (PN) e das de controle, as ordinárias (ON). A preços de ontem, uma ON da Telemar Norte Leste valia 1,99 vez mais que a PN. No caso da Tele Norte Leste, a relação é 1,66 vez mais para a ON. A primeira tentativa de reestruturação societária feita pelos controladores da Telemar, no ano passado, foi rechaçada pelos acionistas preferenciais porque a ON valia 2,6 vezes mais que a PN.

Para a analista Jaqueline Lison, da Corretora Fator, a pequena adesão à OPA, apesar do ágio, foi uma surpresa. “Aumentaram muito as variáveis a serem consideradas para prever o resultada próxima etapa da OPA dia 14”, afirmou. Na sua opinião a compra das ações dá mais poder de manobra à holding para decidir o destino do grupo. Mas seu fracasso não é impeditivo para que venha realizar a fusão, disse.